変化をわかりやすく読み解く

国際原油価格が再び1バレル100ドルを上回るなか、米国債市場は満期別にまちまちな動きを見せました。原油高と、米財務省による長期債発行に関する調査結果は債券市場の重しとなりましたが、ハイテク株が大きく売られると、午後には国債利回りが低下する場面もありました。

聯合インフォマックスの報道によると、16日（米東部時間）午後3時時点で10年物国債利回りは5.0970%と、前営業日比1bp上昇しました。30年物も1bp上昇し、5.4370%でした。一方、金融政策の影響を受けやすい2年物利回りは1.3bp低下し、4.7360%となりました。利回りは債券価格と逆に動くため、この日は短期債価格が小幅に上昇し、長期債価格はやや下落した形です。

市場の注目を集めた材料の一つが、米財務省のプライマリーディーラー（PD）調査でした。一部の投資家は長期債発行の縮小につながるヒントを期待していましたが、公開された質問内容は、今後の入札規模の変更を考える際に何を考慮すべきかを尋ねる、比較的一般的なレベルにとどまりました。報道で引用されたRBCキャピタル・マーケッツの金利ストラテジストは、20年債の発行停止のような大きな変更を想定していた市場参加者がいれば、失望したかもしれないと述べています。

原油価格も債券市場への圧力を強めました。WTI原油11月物は7営業日連続で上昇し、1バレル101.41ドルで取引を終えました。終値が100ドルを上回ったのは先月18日以来初めてだと報じられています。同じ日、米国の9月輸入物価指数は前月比1.1%上昇し、市場予想の0.8%を上回りました。原油高と輸入物価の上昇は、インフレ圧力が簡単には和らがないとの懸念を強める可能性があります。

ただし、ハイテク株が大きく下落したことで、相場の雰囲気は変わりました。ナスダックの下落率が2%を超えると、安全資産とみなされる国債に買いが入り、午後には複数の満期で利回りが低下しました。この日の10年物と2年物の利回り差は36.10bpで、前営業日より拡大しました。短期金利が低下し、長期金利が上昇したことで、イールドカーブはスティープ化した形です。

記事で引用された経済ストラテジストは、追加利上げの当面の根拠よりも、景気減速の可能性の方が大きなリスクだと指摘しました。同氏は、利上げが低所得世帯の消費や住宅市場のような脆弱な分野に負担をかける一方で、経済は金利変動の影響を比較的受けにくいAIインフラ整備への依存を強める可能性があると説明しました。これは、AI関連投資が経済の支えになり得るという見方であると同時に、成長の基盤が一方向に偏ることへの脆弱性も示しています。

CMEフェドウォッチによると、フェデラルファンド金利先物市場は今月の利上げ確率を前営業日より低い17.2%と織り込みました。12月までに追加利上げがある確率は80%台半ばと示されています。ただし、これはあくまで市場価格に反映された見通しであり、確定した政策決定ではありません。原油、物価、ハイテク株の動きが交錯するなか、今後の国債市場はインフレ圧力と景気減速懸念の間で方向感を探る展開になりそうです。